专家圆桌

毕马威中国首席经济学家            康勇

渣打银行全球首席经济学家          马德威

富拓外汇（FXTM）首席市场策略师    侯赛因·赛德

（排名不分先后）

2018年行程过半，世界经济在前期复苏及有关政策推动下保持增势，但复苏基础仍不稳固，复苏节奏仍不均衡。尤其是美国贸易保护主义逆流汹涌给世界经济发展前景蒙上了一层阴影。美国的单边主义之举将对世界经济发展产生多大的负面影响？在当前国际经济背景下，中国经济发展应该如何趋利避害？本报特邀业内权威专家，评点世界经济半年报。

Q1

上半年全球经济亮点有哪些？

康勇：当前，全球经济依然处于复苏区间，但不同地区的复苏进程出现一定分化。国际货币基金组织（IMF）对全球经济增长的最新预测显示，2018年和2019年全球经济增长率将维持在3.9%，与4月份时的预测结果相同，但下调了欧元区、日本和英国等主要经济体的增长预期，并指出一些新兴市场和发展中经济体的增长前景变得更加不均衡。

美国经济表现依然抢眼，二季度国内生产总值（GDP）环比增长4.1%，创4年来新高。新兴和发展中经济体中，中国经济依然是主要亮点之一，作为近几年对全球经济增长贡献最大的国家，中国经济在经历去杠杆和中美贸易战持续升级扰动的内外部双重压力下，上半年依然实现了6.8%的增长，为全球经济的复苏提供了有力支撑。未来几个季度，受美国发动贸易战等因素影响，我们预计全球经济增长动力可能有所放缓。

马德威：年初迄今全球经济和市场已经历多番风浪。全球经济基本面仍然稳固，我们维持长期以来的预测，即2018年全球经济增长强劲并将达到4%。但由于存在一些尾部风险,我们对全球经济前景仍持“乐观但不安”的态度。此类风险最终或损伤主要经济体市场信心,不过截至目前市场表现还算平稳。

上半年，全球经济最值得关注的是量化宽松时代的终结。美联储正在稳步推进缩表，后期其货币政策预计还将更加激进，有规律的季度加息将持续至2019年。同时欧洲央行已确认将于今年年底全面终止量化宽松计划，最新前瞻性指导显示欧央行可能于2019年夏季之后进行首次加息，这一消息已拖累欧元走势并加大新兴市场美元上行压力，结合贸易战风险，对新兴市场的冲击已经开始显现。当前，多数新兴市场通胀正处于或低于10年平均水平，外部市场压力促使各主要经济体央行收紧货币政策，例如印度、印尼、土耳其和阿根廷。

至于中国，过去数十年中国在国际上的经济重要性不断上升，虽然当前中国经济增长呈现出逐步放缓趋势，但是短期内无须惊慌。

侯赛因·赛德（HusseinSayed）：从最新经济数据来看，可以说今年上半年全球经济保持良好状况，但肯定不能说非常好。

中国经济第二季度增长6.7%，增速比第一季度下降0.1%，主要受金融去杠杆化影响，但仍高于政府6.5%的增长目标。美国经济增速达到2014年以来的最快速度，第二季度GDP增长4.1%，得益于财政放松、消费者支出强劲、出口飙升等因素。其中出口飙升的原因是企业急于出口商品，避开被他国征收报复性关税。

世界前两大经济体的数据继续显示经济增长动力强劲，但全球经济增长也存在背离风险。比如，今年欧盟经济活动开始放缓。今年一季度欧盟经济增速降至0.4%，为18个月以来最慢增速。企业调查显示一些公司越来越关注贸易关税以及英国“脱欧”对该地区的影响。到第二季度结束前，欧盟经济活动有所回升，但相比去年，经济增长依然较为疲弱。因此，我们预计欧盟第二季度GDP增长可能小幅回升，但仍远低于2017年的峰值水平。

日本经济的情况也较相似，今年一季度终结了自2015年以来连续8个季度的增长。我们预计第二季度日本经济有望显著反弹，但经济增长显然已见顶回落。

美元升值、美国加息、贸易摩擦升级、宽松货币政策逐渐收紧这些因素将继续给更多的经济体带来压力，尤其是新兴市场经济体。我们预计今年下半年经济增长将继续呈现喜忧参半的局面。

Q2

美国的单边主义之举将对世界经济发展产生多大的负面影响？

康勇：美国作为全球最大的经济体和全球价值链体系的重要主导者之一，其政策的导向性和溢出效应不容小觑。近期，美国政府提高关税，引发贸易摩擦升级，可能会成为影响全球经济进一步复苏的重要因素，而且此举会破坏现有的全球分工体系，搅乱投资者预期，使全球经济中长期的发展前景蒙上阴影。在今年7月16日举行的《世界经济展望》发布会上，IMF指出，如果美国与其他国家在当前贸易战过程中宣称的措施得到落实，到2020年全球经济增速将会下降约0.5个百分点。

美国主导的单边主义行径也将给其国内经济带来负面影响。例如，关税的提高将导致进口商品价格上升，推高国内物价，消费者的利益将会受损。事实上，这一情况已经有所显现。美国从今年1月开始对洗衣机征收关税，过去几个月美国洗衣机价格上涨近20%，5月份销量同比下降18%，创6年来最大跌幅。一个重要的原因是美国对进口钢材和铝制品征收关税增加了制造商的成本，导致产品价格上涨。

马德威：美国决定对500亿美元中国进口商品加征25%的关税，与此同时还于近日宣布拟将2000亿美元中国输美产品加征关税税率由10%提高到25%。我们估计对合计500亿美元中国进口商品加征25%的关税可能导致未来12个月中国受影响商品出口下降多达40%，或致中国GDP增长下降约0.15%。不过，鉴于一季度中国经济表现强劲且美国最终贸易决策仍存在不确定性，我们仍预计2018年中国将保持6.5%的GDP增速。

贸易战不符合任何一方的利益。我们的全球经济依存度调查显示约20%的全球经济由外部需求通过国际贸易创造。若中美爆发更大规模的贸易战，且美国全面禁止中国高科技产品进口，则中国经济损失占GDP的比例约为1.3个百分点；若情况更严重的话，这一比例还会提高。同时，若中国采取反制措施并禁止所有美国农产品和运输设备进口，则美国经济遭受的损失约为GDP的0.2%。若中国禁止所有美国直接和间接进口，则美国的损失将升至GDP的0.9%。

中美贸易战还会产生一个间接的负面结果，即位于中国生产供给链上的其他经济体或将遭受损伤。中国台湾、马来西亚、新加坡、越南和韩国预计受到的影响最大。不过，部分经济体或同样受益于中美贸易争端并替代中国成为美国进口商。其中，墨西哥受益最为显著。另外，马来西亚和越南等原中国供给链上的经济体可能会直接向美国出口。

侯赛因·赛德：在我看来，全球货币政策和美国贸易政策是当前世界经济发展所面临的最大风险。截至目前，我们尚无法估算贸易战所带来的成本损耗，但从投资者的反应来看，他们看上去仍表现平静。不过，一旦贸易战进一步升级，这一平静的市场环境将被打破。

公司业绩显示部分美国公司开始受到美国加征钢铝关税的不利影响。美国最大的汽车生产商通用汽车公司下调2018全年盈利预期，原因是关税的加征增加了生产成本。哈雷戴维森和美国铝业也预警新关税政策将打击业务活动。虽然加征关税对美国钢铁行业有利，但很重要的一点是，使用钢铝的美国公司比生产钢铝的公司多得多。

加征关税可以保护一些产业，但同时会给一些产业带来负面影响。它们也会推升消费品价格，提高通胀水平，促使央行进一步收紧政策，尤其是美联储。

更令人关切的是，贸易战进一步升级将导致全球贸易系统恶化。如果真的出现这种情况，那就不仅仅是爆发贸易战，还有货币战，最终将导致全球经济衰退。

Q3

在当前国际经济背景下，中国经济发展应该如何趋利避害？

康勇：当前全球经济仍然处于复苏区间，最大的不确定性来源于中美贸易战的持续升级。

从近期来看，中美贸易战对中国宏观经济的负面影响相对可控。中国经济对外需的依存度已明显降低，2017年内需对经济增长的贡献率超过九成；今年上半年，内需对GDP增长的贡献率更是接近110%（净出口拉低了10%的经济增长），显示出内需在驱动经济增长方面的主导地位。国务院常务会议还提出积极的财政政策要更加积极、稳健的货币政策要松紧适度、推动有效投资稳定增长等政策微调要求，这可以帮助中国经济更好地应对外部环境的变化。

从长期来看，应对中美贸易摩擦最好的办法还是做好我们自己的事。对内继续推进供给侧结构性改革，进一步鼓励创新、推进国企改革、减税降费，增强经济自身的韧性和抗风险能力。与此同时，进一步加强对外开放和合作，改善营商环境，维护和完善多边贸易体系。

马德威：首先需要明确的是，中国经济对美国的依存度在下降，同时美国对中国经济的依存度却在上升。基于Leontief模型和最新全球投入产出数据库的数据可以发现，中国对美国和其他外部需求的经济依存度持续下降。2006年，6.3%的中国经济由美国需求拉动。2014年这一比率已降至3.1%。我们估计2017年中国对美国的经济依存度进一步降至约3.0%。然而2014年美国对中国的经济依存度占美国GDP的比例则由2000年的0.17%升至0.7%。2014年美国对所有外部经济体需求的经济依存度由2002年的6.2%升至9.0%。

其次，中国政策已经开始进行调整，决策层更加注重经济稳增长。从近期几次中央政府会议表述看，高层再度强调继续推进供给侧结构性改革，必要时将刺激内需，降低企业融资成本，保持经济中高速增长，地方政府被建议加快计划性支出和投资。预计到2019年年底，央行将降低存款准备金率3个百分点。降准给商业银行带来比中期借贷更低的融资利率，有助于稳定信贷增长和降低融资成本。如果后期人民币面临新的贬值压力，央行可能继续提高7天期逆回购利率总计达15个基点。

侯赛因·赛德：中国正在全力捍卫自由贸易并逐渐向投资者开放市场。在此背景下，如果美国还坚持对中国发动贸易战，无疑是对整个世界宣战。这有助于中国赢得其他各国政府的支持，并与加拿大等其他可能受到美国关税征收影响的国家达成协议。

目前还没有从贸易战中全身而退的办法，但中国确实可以在很多方面对美国造成打击，比如中国可以对在华美国企业征收高额税款，也可以大规模抛售持有的美国国债，这都将导致美国金融市场出现严重动荡。

当然，上述举措也会对中国经济造成反作用，但是相比美国，中国政府的统一领导抗风险能力更强，中国可以通过对国有银行的信贷引导来进行干预，而美国并没有这样的选项。