中债资信国家风险研究团队日前发布的《全球国家风险回顾与展望报告（2018）》指出，2017年，全球对外直接投资出现回暖。不过，发展中国家直接投资流入和流出规模均出现下降。展望2018年，全球直接投资有望保持温和增长的势头。中债资信报告对2018年全球主要经济体所面临的诸多风险进行了深入解读。

全球直接投资渐次回暖

中债资信报告指出，2016年全球对外直接投资总量为1.75万亿美元，同比小幅下降2%。全球经济复苏缓慢、大宗商品价格低位运行，以及英国“脱欧”公投等“黑天鹅”事件共同作用导致投资额下滑。进入2017年，全球对外直接投资出现回暖，发展中国家直接投资流入和流出规模均出现下降。究其原因，从全球视角来看，经济低迷，贸易不振，以降成本为目的的企业投资动力不足；从发展中国家自身角度看，大宗商品价格低位徘徊、国内政局失稳、国际地缘关系紧张等因素削弱了其招商引资的吸引力。发展中国家直接投资流出量虽然整体出现下降，但各国情况分化明显。

展望未来，全球主要国家经济继续复苏、大宗商品价格低位回升等利好因素均将提振跨国企业投资信心，同时将改善企业盈利情况，增强企业投资信心。综合判断，预计2018年全球直接投资有望保持温和增长的势头。

2000年~2016年，中国对外直接投资实现多年快速增长，但从2017年开始，中国对外直接投资骤然大幅下降。对外直接投资骤降的背后驱动因素复杂，但主要包括同期基数较大、国内投资环境转好、对外投资审查趋严、对外投资国家风险依然高企等。

短期内，中国对外直接投资的脚步或将有所放缓。从国际因素来看，一方面，欧美国家近年来以维护“国家安全”以及保护企业核心竞争力的名义加大了对外国投资的审核力度。另一方面，在本国经济增长困难、就业状况堪忧的背景下，部分发展中国家强化了对外国投资的“本地含量”要求，拉高了投资的直接和间接成本，同样会对企业海外投资产生一定的消极影响。但从长期来看，中国对外投资仍有较大潜力可期，且投资国别与行业的布局也有望朝着更加合理的方向发展。

去年全球风险“多点开花”

2017年，全球主要国家经济复苏进程加快，但与此同时难民问题持续升温发酵，部分国家社会局势升温加码，一些地缘政治局势持续紧张，一系列因素导致全球国家风险水平继2016年后再度出现上升。对于包括中国在内的海外投资者来说，这可能意味着新政府推翻前任政府所签合约、强行征收外国投资者资产、国家机构瘫痪、战争、恐怖袭击，以及社会治安形势恶化等风险的发生。风险形势主要有如下表现。

国家安全概念不断泛化，发达国家准入审查趋紧。近年来，中国对外直接投资规模迅速增长，但与此同时，西方国家的疑虑也在不断加深。从官方到民间，西方对中国资金普遍存在矛盾心理。在其自身经济增长乏力与中资企业“走出去”步伐加快同时发生的近两年间，这种心态表现得尤其明显。由于缺乏内生增长动力，加之对大量涌入的中国资本持怀疑态度，发达国家不断加大对中国企业的审核力度。

民粹主义与保护主义升温，全球范围内政策不确定性加大。在发达经济体中，政策不确定性主要由保护主义和分裂主义倾向引起。美国总统特朗普就任以来实行保护主义政策，英国“脱欧”公投余波未平，疑欧主义和民粹主义情绪依然遍及欧洲大陆各个角落。2017年德国、法国的极右翼政党虽未能如愿登台执政，却成功地在大选中分散了原本属于传统政党的选票，在德国甚至导致新一届政府“难产”。在一些发展中国家和欠发达国家，经济困难以及腐败盛行使政治强人的光环褪色，导致政府执政地位动摇，政策稳定性被削弱。

恐袭与武装冲突此起彼伏，非传统安全风险依然高企。全球反恐形势可以用“喜忧参半”来形容，虽然因恐袭的致死人数出现下降，但是恐怖主义的触角继续在全球范围内蔓延。民族宗教关系复杂，大国势力博弈激烈的中东与北非依然是武装冲突频度与烈度双高的区域，但近期，中东主要战事的走势逐渐明朗。总的来看，2017年全球地缘政治格局相对稳定，但敏感问题依然有升级至武装冲突甚至战争的可能。

美元弱势及商品价格复苏，新兴国家汇兑风险阶段性缓解。2017年年初，特朗普正式就任美国第45任总统。受此影响，2017年美元未能延续强势，对多个货币出现贬值。与此同时，2017年初新兴国家能源等大宗商品价格开始回升。在此背景下，新兴市场金融脆弱性有所改善。但是，一些经济结构脆弱、政治风险高企的国家（如土耳其）本币依然承受了较大的贬值压力。

今年全球风险不可小视

中债资信报告指出，2018年，全球经济增长依然面临挑战，近期全球国家风险主要体现在四个方面。

保护主义升温加码，发达国家准入审查将进一步趋严。2017年11月8日，获得美国两党支持的外国对美投资审查的相关修订议案《2017年外国投资风险审查现代化法案》（FIRRMA）被提交至美国众议院。一旦通过，未来外国投资委员会的交易审查范围将更大。欧洲也将加大对中国投资的审查力度。

政府稳定性风险向发达国家蔓延。近期，多个新兴国家和欠发达国家的政局值得特别关注，这些国家分布在不同大陆，经济发展程度不一，但普遍存在国内政治体制脆弱、社会矛盾突出等问题。历史经验表明，选举往往可能成为这些国家失稳的导火索，随着政权更替的临近，风险爆发的可能性也在无限加大。同时，政局失稳已不再是欠发达国家的“专利”。2018年，无论如何，新一届德国政府的组建都将对德国以及欧洲大陆产生深远影响，届时德国对待外资的态度、欧盟改革的前景，甚至英国“脱欧”进程等关键问题均可能增添更多的变数。

恐怖主义“草根”化和外溢化，部分国家安全形势恐将堪忧。虽然恐怖组织的实力被严重削弱，但未来由“草根”恐怖分子发动的袭击将持续带来低烈度但高频度的安全威胁。此外，恐怖主义的外溢化特征将进一步显现。非洲的“博科圣地”在多国反恐部队的打击下目前正走向覆灭，中东的“伊斯兰国”虽已覆灭，但其早期在叙利亚和伊拉克等地招募的大量外籍武装分子将返回原籍，对母国的安全构成极大威胁。

美联储加息、“缩表”交替进行，新兴国家汇兑风险或再度上升。虽然目前以石油为代表的全球大宗商品价格出现企稳反弹态势，但大宗商品供过于求的局面并没有得到根本性改变，因此短期内大宗商品价格仍然缺乏全面复苏的动力，仍将在低位盘整。在此背景下，美国货币政策成为未来一段时期新兴市场货币走势的最重要决定因素。（作者单位：中债资信评估有限责任公司）